전통 금융 시스템
1) 전통적인 금융 시스템의 발전
• 1920년대 금융을 효율적으로 만들기 위한 회계 기계와 천공 카드의 등장
* 천공 카드
데이터를 표현하기 위해 규칙에 따라 직사각형 모양의 구멍을 뚫어 사용하는 종이 카드로서 초기의 저장매체
• 1950년대 은행 시스템 속도를 크게 향상시킨 메인프레임 컴퓨터 등장
• 1970년대 ATM과 신용카드의 발명. 컴퓨터를 활용한 주식 거래.
• 1990년대 인터넷의 보급이 확대되면서 금융의 전산화가 급진적으로 이루어짐
• 핀테크 혁명과 PayPal, Robinhood 등 금융 어플리케이션의 인기
2) 전통적인 금융 시스템의 문제점
• 주식, 채권 및 기타 금융 상품의 결제는 청산하는 데 며칠이 걸리며 이 과정에 막대한 인적 자본이 필요함.
• 수많은 사람들에게 영향을 미치는 금융에 관한 주요 결정은 소수의 특권층 그룹에 의해 비공개로 내려짐.
• 국제 은행 및 송금 서비스와 관련한 비효율과 높은 비용.
• 금융 서비스에 대한 불평등한 액세스
-> 전 세계 수십억 명의 사람들이 은행 계좌를 가지고 있지 않다.
• 은행은 비효율적인 프로세스를 유지하고 끊임없이 변화하는 은행 규정을 준수하기 위해 수천 명의 직원을 고용
• 금융 관련 비즈니스는 대부분의 경우 막대한 자본이 필요하고 새로운 플레이어에게 진입 장벽이 매우 높아 금융 서비스의 혁신을 억제
• 핀테크 회사가 제공하는 훌륭한 사용자 인터페이스는 오래되고 비효율적인 금융 시스템을 기반으로 구축되었음
디파이의 등장과 역사
오래되고 비효율적인 기존 금융 인프라에 의존하는 대신 DeFi는 암호화 및 블록체인을 활용하여 새로운 금융 시스템 구축
1) 개방화된 금융 시스템 ‘Bitcoin’의 등장
• 탈중앙화된 방식으로 전 세계에 비트코인을 전송하고 현금화 가능
• 이더리움의 등장에 기여
2) 스마트 계약 플랫폼 ‘Ethereum’
• Script라는 단순하고 제한된 언어를 가진 비트코인과 달리 이더리움은 Turing-complete 프로그래밍 언어인 Solidity와 새로운 토큰 생성을 위한 ERC20 표준을 통해 스마트 계약 플랫폼이 되었음.
• 이더리움을 기반으로 대출, 차입, 파생상품 등을 다루는 디파이 서비스 발전
3) Maker dao
• 분산형 스테이블 코인 DAI를 생성할 수 있는 프로토콜
• 2014년 만들어지기 시작해 VC의 투자를 받아 2017년 말에 출시됨.
• 런칭 초기 이더만 담보로 사용할 수 있었으나 2019년 말 이더리움 외에도 다양한 토큰을 담보로 사용할 수 있게됨.
4) EtherDelta
• 이더리움 상에 구축된 최초의 DEX
• Order Book기반의 탈중앙화거래소
• Order Book방식 때문에 거래 수수료가 많이 들었음에도 불구하고 ICO 붐과 맞물려 많은 사람들이 사용함
• 2017년 말 DNS 서버 공격으로 인한 해킹이 발생했고, 공격자가 거래소 사용자들을 속여 엉뚱한 곳으로 송금을 하도록 유도.
* DNS 스푸핑(Spoofing)
- DNS 스푸핑은 공격 대상에게 전달되는 DNS IP주소를 조작하거나 DNS 서버의 캐시 정보를 조작하여 희생자가 의도하지 않은 주소로 접속하게 만드는 공격을 말한다.
- 희생자 입장에서는 정상적인 URL로 접속하지만 실제로는 공격자가 만든 가짜 사이트로 접속하게 된다.
• 미국 증권거래위원회(SEC)가 이더델타의 창업자 재커리 고번에게 벌금 부과
-> 이더델타에서 발생한 일부 거래는 증권형 토큰에 해당하며, 증권형 토큰을 거래하기 위해선 SEC의 허가가 필요하기 때문.
• 해킹 + SEC의 제제로 이더델타 몰락
5) ICO
• 2017년 이더리움을 기반으로 ICO 붐이 일어남
• 많은 신생 프로젝트들이 ETH를 받고 자체 토큰을 제공
• Aave, Synthetic, Kyber Network, Bancor 등 다양한 프로젝트가 ICO를 통해 자금 조달
• 백서 몇 페이지 외에는 보여줄 것 없는 프로젝트들이 ICO를 통해 큰 자금을 유치하고 프로젝트를 제대로 진행하지 않는 상황이 빈번히 발생함에 따라 ICO 프로젝트에 대한 신뢰도가 하락했고, 세계 각국에서 ICO에 대한 규제를 실시
6) Uniswap
• Uniswap은 2017년 지멘스 (Siemens)에서 해고된 기계 공학도 헤이든 아담스(Hayden Adams)에 의해 탄생.
• 이더리움 재단에서 일하고 있었던 칼 플로어쉬 (Karl Floersch)는 헤이든 아담스의 해고 소식을 듣자마자 그의 실직을 축하해 줌. 기계 공학은 이미 죽어가는 분야이고, 이더리움에 미래가 있으며 아직 초창기인 스마트 컨트랙트 생태계에 헤이든 아담스가 기여할 바가 있을 것.
• 헤이든 아담스는 칼 플로어쉬와 대화한지 15개월만에 이더리움 재단의 지원을 받아 유동성 풀및 CPMM을 기반으로 하는 Uniswap V1을 만듦.
7) Synthetix
• 합성 자산을 만들고 거래할 수 있는 블록체인 플랫폼 Synthetix의 등장
• Synthetix는 최초의 유동성 인센티브 프로그램을 진행했으며, 이는 2020년 DeFi Summer의 등장에 중요한 역할을 함.
7) Compound와 DeFi Summer
• DeFi Summer는 2020년 5월 Compound에서 출시한 COMP토큰의 유동성 채굴 프로그램으로부터 시작됨.
• Compound사용자는 대출 및 차용에 대한 보상으로 COMP토큰을 받음.
• COMP 토큰 추가 인센티브로 인해 다양한 토큰에 대한 공급 및 차입 APY가 극적으로 증가.
• Compound는 또한 COMP 토큰을 가진 사용자가 프로토콜에 대해 제안된 다양한 변경 사항에 투표할 수 있는 거버넌스 시스템을 구축했고, Compound의 거버넌스 모델은 다양한 DeFi 프로젝트에서 활용됨.
8) Yearn Finance
• 2020년 초 안드레 크로네(Andre Cronje)가 개발
• 암호화폐는 사용자가 암호 자산에 대한 수익을 최적화할 수 있도록 하는 Yield Aggregator.
• Yearn Finance의 각 볼트는 특정 랜딩 프로토콜이나 탈중앙화 거래소에서 제공하는 이자 보상과 플래시론을 이용한 레버리지 투자를 활용한 전략을 따르고 있음. 투자자는 해당 볼트에 자산을 예치하는것 만으로도 볼트에서 제공하는 전략을 통한 수익을 기대할 수 있음.
• YFI토큰은 VC, 개발자 보상 등 없이 100% 유동성 마이닝을 통해 배포됨에 따라 토큰을 서비스 런칭하기 전에 아무한테도 투자받지 않고, 서비스 런칭과 함께 서비스 성장에 기여하는 모든 사람에게 기여한 수치에 따라 공평하게 토큰을 나눠주는 페어 런치 개념 등장.
-> 초기 30,000개의 토큰은 100% 페어런치. 이후 6,666개 발행하여 1/3은 주요 기여자에게 할당하고 2/3은 Treasury에 할당.
9) SushiSwap
• 익명의 팀이 2020년 8월 말에 시작한 SushiSwap은 Uniswap에서 유동성을 빼돌리는 것을 목표로 하는 새로운 개념의 뱀파이어 공격을 도입.
• Uniswap의 유동성 공급자에게 Sushi 토큰을 장려함으로써 SushiSwap은 최대 10억 달러의 유동성을 유치
• Uniswap은 Sushiswap에 대항하기 위해 UNI토큰 출시하고 대규모 에어드랍 이벤트와 유동성 마이닝 프로그램을 실시.
10) DeFi Winter
• 2020년 9월 초에 주요 DeFi 토큰은 가치가 급격히 떨어지기 시작함. 분배된 토큰의 가치에서 파생되는 유동성 마이닝의 수익률도 점점 하락. 2020년 11월 최저점을 지나 DeFi는 다시 상승세를 타긴했으나 많은 문제점이 드러남.
디파이의 문제점
1) Scalability
• 대중이 DeFi를 사용하기 위해서는, 그 경험이 인터넷을 사용하는 것과 같아야 함.
• 이더리움은 현재 DeFi TVL의 절반 이상을 소유하고 있으며, 이는 대부분의 사용자와 Dapp이 이더리움에 모여 있다는 것을 의미. 그러나 이더리움의 평균 트랜잭션 수수료는 $20이고, 초당 약 12개의 트랜잭션만 처리 가능. 트랜잭션이 크게 증가하는 기간에는 이더리움 가스비는 수백달러에 이를 수 있음.
2) Liquidity
• 수많은 플랫폼이 존재함에 따라 유동성의 분열.
• 디파이는 유동성이 더 깊어지고 더 원활해지면 성장하는데 디파이의 유동성을 증가시키기 위해서는 크로스 체인 브리지가 필요함
• 현재 크로스 체인 브리지에는 다양한 문제가 존재
3) Centralization
• 탈중앙화가 암호화폐가 지향하는 목표이지만, 대부분의 DeFi서비스는 탈중앙화 되어 있지 않은 플랫폼 위에서 만들어짐
• 이더리움 2.0 비콘체인 검증자 노드 수는 약 41만명 (블록을 제안하는 노드는 일부에 불과)
• 대부분의 체인이 이더리움보다 탈중앙화가 안 되어있음
4) Security & Privacy
• DeFi 시장은 성장하고 있으나 해킹 규모 역시 증가하고 있음
• 크리스탈 블록체인은 최신 보고서에서 지난 11년간 디파이 해킹이 167건, 중앙집중형 거래소 보안 침해가 123건 발생했다고 밝힘
• 피해금액은 각각 디파이 40억달러, 중앙집중형 거래소 32억달러
• 디파이 해킹 빈도 수는 씨파이보다 20배 많았으며, 상위 10개 디파이 공격으로 도난 당한 자금도 25억 달러 이상
• 자금탈취 위험성이 크다면 DeFi를 이용하는 유저의 수는 증가하기 어려울 것으로 보이며, 보험 및 해킹 방지 솔루션의 중요성은 과소평가된 상태
5) Capital Efficiency
• Uniswap V2 CPMM 함수를 기반으로 하는 대부분의 거래소는 풀에 공급된 유동성 중 실질적인 토큰 스왑에 사용되지 않은 유동성인 ‘게으른 유동성’문제가 발생
• Uniswap은 이를 해결하기 위해 V3를 런칭하고 가격의 범위를 지정하여 유동성을 집중적으로 공급하는 ‘집중화된 유동성’을 선보였으나 V2의 거래량이 V3보다 더 많이 나오는 상황
• 대부분의 DeFi 프로토콜이 서비스 운영 중인 이더리움 메인넷은 가스비가 너무 많이 든다는 문제점 존재
6) Tokenomics
• 많은 DeFi 프로토콜은 토크노믹스 설계의 결함으로 성장하지 못하고 있음
• 반감기를 설정하고 토큰 공급량을 제한한 DeFi 프로토콜은 지속 가능한가?
• 토큰을 사용해서 프로토콜 전체 경제 시스템을 설계하는 것이 반드시 정답인가 ?
7) Macroeconomics
• 다른 금융 시장과 마찬가지로 DeFi 역시 거시 경제 상황에 많이 영향 받음
• ex) 전쟁, 인플레이션, 규제 등
DeFi 2.0의 등장
DeFi 2.0은 DeFi 1.0에서 겪은 성장통들을 해소하기 위한 새로운 시도.
• Uniswap v3(UNI)
집중화된 유동성을 통해 자본 효율성 극대화
• Olympus DAO(OHM)
- 프로토콜 소유의 유동성을 통해 AMM을 활용한 디파이 시스템에서 짧은 기간동안 큰 유동성을 공급하다가 인센티브가 없어지는 순간 제공한 유동성을 모두 꺼내 사라지는 유동성 공급 용병(mercenary liquidity provider)문제를 해결하고자 함
- 본딩(Bonding)
1) 스테이블 코인 또는 LP토큰을 예치
2) 자동 스테이킹
3) 예치치 기간이 지난 후 : OHM & 스테이킹 보상 지급
• Curve(CRV) + Convex(CVX)
- 인센티브 + 게임 이론을 적용하여 거버넌스를 긍정적인 방향으로 이끌고 Curve의 막대한 유동성을 최적화
- The Great Curve War : 커브 파이낸스를 이용하는 디파이 프로토콜 간의 CRV 토큰 쟁탈 및 veCRV 축적 경쟁
- 커브를 이용하는 디파이 프로토콜들은 각자의 수익률을 극대화 하기 위해 매일 발행되는 CRV 토큰을 최대한 많이 끌어모아 veCRV 수량을 늘리려는 전략을 수행했고, 이 과정에서 디파이 프로토콜 간의 CRV 토큰 쟁탈이 심화되자 ‘커브 전쟁’이라고도 표현됨
NFT와 DeFi의 결합
• NFT Fractionalization
1) NFT 분할이란, 유동성이 부족한 NFT에 유동성을 부여해주고 접근성을 높이기 위한 방법
2) NFT 보유자들은 NFT 분할화 기능을 활용해 묶여있는 자신의 자산을 유동화하고, 자본 효율성을 높일 수 있을 것으로 기대
3) 필자가 구현한 NFT 분할 디파이 소개
• NFT Lending
- Bend DAO
1) 대출자가 NFT를 담보로 내놓고 NFT의 최저 가격의 최대 40%를 ETH로 대출받을 수 있도록 하는 서비스를 제공
2) 하락장에서 뱅크런 발생
- 암호화폐 시장의 약세 속 BAYC의 가치가 큰 폭으로 하락
- BAYC NFT 가격의 급락은 Bend DAO 내 진행된 대출의 연쇄 청산 가속화
- 청산이 일어날 경우 Bend DAO는 BAYC를 포함한 다량의 NFT를 시장에 내놓음
- 단기간에 다수의 BAYC NFT가 시장에 나오게 된다면 가격 측면에 있어 하방 압력이 가중됨
- Bend DAO 잔고는 약 1만 wETH에서 5 ETH까지 폭락
- 뱅크런 이후 청산 기준을 현재 95%에서 70%로 낮추고 ‘청산 예고’를 현재 48시간에서 4시간으로 줄이는 등 조치를 제안
• SBT 기반신용 대출
1) SBT는 한마디로 양도불가능한 NFT
2) 학위 증명, 이력, 대출 기록 등을 나타내는 SBT를 통해서 Soul은 명성을 쌓아나갈 수 있으며 대출에 필요한 필요 담보물의 크기를 줄여나갈 수 있음
3) SBT와 부채 간의 상관성을 계산할 수 있는 점은 오픈소스 대출 시장을 형성하며, SBT와 상환 리스크 간의 데이터를 분석하여 신용도를 예측하는 등의 더욱 진보한 대출 알고리즘의 탄생을 촉진시킴
6. DeFi 토론 주제
- DeFi 7가지 문제 해결할 수 있을까? 해결 가능하다면어떤 방식으로 해결할 수 있을까?
• Scalability
• Liquidity
• Centralization
• Security & Privacy
• Capital Efficiency
• Tokenomics
• Macroeconomics - DeFi가 전통 금융을 대체할만큼 성장할 수 있을 것인가?
- NFT와 DeFi의 결합이 DeFi생태계에 어떤 영향을 미칠까?
- 여러분이 가장 좋아하는 DeFi 서비스와 그 이유는 ?
7. References
- 지급결제제도 개요
https://www.bok.or.kr/portal/main/contents.do?menuNo=200345
- DeFi — The Future Of Finance
https://finematics.com/defi-the-future-of-finance/
- History Of DeFi — From Inception To 2021 And Beyond
https://finematics.com/history-of-defi-explained/
- DeFi Predictions (bet on big and boring)
https://stakedsol.substack.com/p/defi-predictions-bet-on-big-and-boring
- 거의 모든 디파이(DeFi; 탈중앙 금융)의 역사 3/3
https://contents.premium.naver.com/big/highres/contents/220203121429502LN
- ICO 자금 규모 변화
https://elementus.io/token-sales-history
- 6,666 YFI 토큰 발행
https://xangle.io/project/YFI/insight/disclosure/6020a2e77cb453f3d5877d34
- 7 limitations of Defi
https://twitter.com/Coin98Insights/status/1522966203933028353
- 7 limitations of DeFi & Opportunities within the Gold Mine
https://coin98.net/7-limitations-of-defi
- What is DeFi 2.0? Prepare for the next mega trend
https://coin98.net/what-is-defi-2-0
- What is Tokenomics? A face-up game of cards with Market Makers
https://coin98.net/what-is-tokenomics
- [국문]올림푸스 다오는 어떻게, 왜 동작하는가
- [UNISWAP SERIES] 3. 유니스왑 v3 톺아보기https://hyun-jeong.medium.com/uniswap-series-3-%EC%9C%A0%EB%8B%88%EC%8A%A4%EC%99%91-v3-%ED%86%BA%EC%95%84%EB%B3%B4%EA%B8%B0-a058235823e3
- 페어 런치(Fair Launch) : 공정한 분배가 이끄는 건강한 성장
- 디파이 해킹 빈도ㆍ피해금액 > 씨파이…’충분한 보안테스트 없이 성급히 출시’
- Soulbound Token 이해하기 : ② SBT의 활용 가능성
https://ansubin.com/availability-of-soulbound-token/
- SBT(Soulbound Token) 논문 톺아보기 ①
- NFT 담보 플랫폼 밴드다오(Bend DAO) 뱅크런
http://www.nftdive.io/news/articleView.html?idxno=1185
- [Investment] NFT를 분할해 유동화 해봅시다.
- The Great Curve War: 커브 전쟁, 그 경과와 전망
